featured

#TAVHL TAV HAVALİMANLARI HOLDİNG A.Ş. 06/2022 Temel Analiz

TAV’ın tarihi, 1997’de dünyada “Yap-İşlet-Devret” modeliyle gerçekleştirilen projelerin ilk örneklerinden olan İstanbul Atatürk Havalimanı Dış Hatlar Terminali ihalesiyle başladı.

Türkiye’nin çağdaş yüzünü yansıtan bu proje, TAV’ın başarı öyküsünün de ilk somut adımını oluşturdu.

TAV, sahip olduğu bilgi birikimi, yüksek nitelikli insan kaynağı ve ileri teknolojisiyle havalimanı işletmeciliği alanında küresel bir marka konumuna gelmiştir.

Şirket, benimsediği hedefler doğrultusunda 2006 yılında yeniden yapılanarak işletme ve yapım faaliyetlerini, TAV Havalimanları Holding ve TAV İnşaat olarak düzenledi.

Bu düzenlemenin ardından TAV Havalimanları, 2007 yılının Şubat ayında halka arz edildi.

Mayıs 2012’de Groupe ADP, TAV Havalimanları’nın çoğunluk hissedarı haline geldi.

Dünyanın önde gelen havalimanı işletmecileri arasında yer alan TAV Havalimanları, Türkiye’de; Antalya, Ankara Esenboğa, İzmir Adnan Menderes, Milas Bodrum ve Gazipaşa Alanya havalimanlarını işletiyor.

TAV yurt dışında ise Kazakistan’ın Almatı, Gürcistan’ın Tiflis ve Batum, Tunus’un Monastır ve Enfidha-Hammamet, Makedonya’nın Üsküp ile Ohrid, Suudi Arabistan’ın Medine ve Hırvatistan’ın Zagreb Havalimanı’nda faaliyet gösteriyor.

Holding, duty free, yiyecek-içecek hizmetleri, yer hizmetleri, bilişim, güvenlik ve işletme hizmetleri gibi havalimanı operasyonunun diğer alanlarında da faaliyet gösteriyor.

Bu çerçevede TAV Havalimanları, Letonya’nın Riga Havalimanı’nda da duty free, yiyecek içecek ve diğer ticari alanların işletmesini gerçekleştiriyor.

Havaalanları, uçak hangarları, duty free mağazalar, oteller, cafeler ve restoranların yanı sıra yolcu salonları geliştirme, inşa etme ve yönetme işi ile uğraşan şirket, aynı zamanda beş ana segmentte faaliyet göstermektedir;

Terminal Operasyonları, Catering Operasyonları, Duty-free Mağaza Operasyonları, Yer Hizmetleri ve Otobüs Hizmetleri.

İstanbul Atatürk Havalimanı’nın uluslararası ve iç hat terminal binaları, otomobil park yerleri ve genel havacılık terminalini işletmenin yanı sıra Türkiye’de Ankara Esenboğa Havalimanı, İzmir Adnan Menderes Havalimanı ve Antalya Gazipaşa Havalimanı ve ayrıca Gürcistan, Tunus, Makedonya, Letonya ve Suudi Arabistan’da uluslararası havalimanları dahil diğer havalimanlarında faaliyet göstermektedir.

TAV HAVALİMANLARI HOLDİNG ANONİM ŞİRKETİ, bir yer hizmetleri şirketi olan Havaş Co, bir duty-free operatörü olan ATU ve bir yiyecek ve içecek şirketi olan BTA’ya sahiptir.

Firmanın Faaliyette Olduğu Ülkeler Şu Şekildedir;

Gürcistan

  • Tiflis Uluslararası Havalimanı
  • Batum Havalimanı

 Hırvatistan

  • Zagreb Havalimanı

 Kazakistan

  • Almatı Havalimanı

 Kuzey Makedonya

  • Ohri Aziz Pavlus Havalimanı
  • Üsküp Havalimanı

 Letonya

  • Riga Uluslararası Havalimanı

 Suudi Arabistan

  • Medine Uluslararası Havalimanı

 Tunus

  • Enfidha-Hammamet Uluslararası Havalimanı
  • Monastır Uluslararası Havalimanı

 Türkiye

  • Ankara Esenboğa Havalimanı
  • İzmir Adnan Menderes Havalimanı
  • Gazipaşa-Alanya Havalimanı
  • Milas-Bodrum Havalimanı
  • Antalya Havalimanı

Firmanın Şirketlerinin Bazıları Şunlardır;

#TAVHL TAV HAVALİMANLARI HOLDİNG A.Ş. 06/2022 Temel Analiz 1

BIST30 Yıldız Pazarda #TAVHL koduyla işlem görmektedir.                                         

#TAVHL TAV HAVALİMANLARI HOLDİNG A.Ş. 06/2022 Temel Analiz 2
#TAVHL TAV HAVALİMANLARI HOLDİNG A.Ş. 06/2022 Temel Analiz 3
#TAVHL TAV HAVALİMANLARI HOLDİNG A.Ş. 06/2022 Temel Analiz 4
#TAVHL TAV HAVALİMANLARI HOLDİNG A.Ş. 06/2022 Temel Analiz 5
#TAVHL TAV HAVALİMANLARI HOLDİNG A.Ş. 06/2022 Temel Analiz 6
  • Öz kaynak kullanımı istenenden az.
  • Dış kaynak kullanımı fazlaca ancak uzun vadeli kaynak kullanımının fazla olması bir denge sağlamakta.
#TAVHL TAV HAVALİMANLARI HOLDİNG A.Ş. 06/2022 Temel Analiz 7
  • Hisse fiyatı ucuz değil.
  • Rasyoları vasat.
  • Oran analizleri sektörüne baz vasat.
  • Endeksle hareket ediyor.
  • Borçluluk kontrol edilebilir seviyelerin üzerine çıkmış ancak uzun vadeli borçları ağırlığı almakta. Yine de dikkatli olunması gerekiyor.
  • Karlılık vasatın altında.
  • Büyüme olumsuz.
#TAVHL TAV HAVALİMANLARI HOLDİNG A.Ş. 06/2022 Temel Analiz 8

Bilanço yorum   :

  • Dönen varlıklarını geçen yılın aynı dönemine göre %100 arttırmış, rakam 5,5 milyar TL.
  • Nakit değerlerini %67 arttırmış, rakam 1.487 milyar TL.
  • Finansal yatırımlarını %115 arttırmış, rakam 825 milyon TL, bu kasanın toplamı 1.565 milyar TL’dir, ancak rakamın 1.192 milyar TL’si kullanımı kısıtlı yani blokeli bakiyedir.
  • Ticari alacakları %98 artmış, rakam 1.095 milyar TL.
  • Peşin ödenmiş giderlerini %205 arttırmış, rakam 1,3 milyar TL arttırmış.
  • Diğer dönen varlıklarını (-)140 milyon TL düşürmüş.
  • Cari dönem vergisiyle ilgili varlıklarını 103 milyon TL arttırmış.
  • Finansal varlıklarından (-)342 milyon TL satmış.
  • Gerçeğe uygun değer farkından 372 milyon TL yazmış aktiflerine.
  • Diğer alacaklarını 425 milyon TL arttırmış.
  • Duran varlıklarını geçen yılın aynı dönemine göre %104 arttırmış, rakam 30.380 milyar TL
  • Diğer alacaklarını %250 arttırmış, rakam 2.560 milyar TL’dir, bu kalemin toplamı 3.577 milyar TL’dir, ancak 2.325 milyar TL’si ilişkili taraflardan alacaklardır.
  • Öz kaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlarında %270 artış var, rakam 8.963 milyar TL.
  • Maddi duran varlıklarını %185 arttırmış, rakam 5.322 milyar TL, bu rakamın içerisinde 1.326 milyar TL yeni varlık alımı gerçekleşmiştir, 3,996 milyar TL’de değerlemelerden gelmiştir.
  • Maddi olmayan duran varlıkları %60 artmış ve rakam 12.443 milyar TL’dir. Bu rakamın 5.520 milyar TL’si kendi paylarını almasından gelmektedir. 6.923 milyar TL’si değerlemelerden gelmektedir.
  • İmtiyaz sözleşmelerinden doğan hakları %76 artmış,  rakam 12.463 milyar TL. Bu rakam değerlemelerden gelmektedir, öz kaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardaki total rakam 12.233 milyar TL’dir. buradaki artışın tamamıdır aradaki 230 milyon TL’lik rakam da maliyet hesaplarındaki anlık parite değişimleri yada küçük hatalardır, ek dipnotlarla düzeltilebilir. Yani üstteki 12.463 milyar TL’yi artı olarak hesaplamayacağız.
  • Peşin ödenmiş giderlerinde 86 milyon TL artış var.
  • Ertelenmiş vergi varlıklarında 124 milyon TL artış var.
  • Diğer duran varlıklarında 128 milyon TL artış var.
  • Diğer maddi olmayan duran varlıklarında 203 milyon TL artış var.
  • Ticari alacakları (-)127 milyon TL düşmüş.
  • Türev araçlara 580 milyon TL yatırılmış.
  • Kısa vadeli yükümlülükleri geçen yılın aynı dönemine göre %280 artmış, rakam 8.940 milyar TL.
  • Kısa vadeli borçlarını %740 arttırmış, rakam 4.842 milyar TL.
  • Uzun vadeli borçların kısa vadesi gelen kısmı %117 artmış, rakam 1.565 milyar TL.
  • Ticari borçları %195 artmış, rakam 764 milyon TL.
  • Çalışanlara sağlanan faydalar 46 milyon TL artmış.
  • Diğer borçları %285 artmış, rakam 1.544 milyar TL artmış.
  • Müşteri sözleşmelerinden doğan yükümlülükleri (-) 25 milyon TL düşmüş.
  • Dönem karı vergi yükümlülüğü 140 milyon TL artmış.
  • Türev araçlar 2 milyon TL artmış.
  • Kısa vadeli karşılıklar %90 artmış, rakam 50 milyon TL.
  • Diğer kısa vadeli yükümlülükleri %70 artmış rakam 14 milyon TL.
  • Uzun vadeli yükümlülükleri geçen yılın aynı dönemine göre %86 artmış rakam 18,075 milyar TL.
  • Uzun vadeli borçları %60 artmış, rakam 5.716 milyar TL.
  • Diğer borçlar %127 artmış, rakam 11.508 milyar TL, bu artan rakamın içindeki 5.586 milyar TL ilişkili taraflara borçlardan oluşuyor.
  • Öz kaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar (-) 342 milyon TL düşmüş.
  • Türev araçlar (-)239 milyon TL düşmüş.
  • Müşteri sözleşmelerinden doğan yükümlülükler 75 milyon TL artmış.
  • Uzun vadeli karşılıkları 105 milyon TL artmış, çalışanlara ayrılan karşılık. (Kıdem)
  • Ertelenmiş vergi yükümlülüğü 1.251 milyar TL artmış.
  • Firmanın toplam varlıklarındaki artış geçen yılın aynı dönemine göre %105 artmış, rakam 35.895 milyar TL. Firmanın kaynak kullanımında ki artış ise 27.015 milyar TL’dir, dolayısıyla firma 8.880 milyar TL büyümüştür, ancak firmanın değerlemelerden gelen büyümesi 19.882 milyar TL’dir. Bu hesaba göre firma (19.882-8.880=11.002) (-) 11.002 milyar TL faaliyet dışı büyümüştür. Bu durumda firma (-) 2.122 milyar TL negatif büyümüştür.
  • Firmanın satışları, brüt karları ve esas faaliyet karları geçen yılın aynı dönemine göre %300-1500 aralığında artmış, ancak firmanın dönem karı geçen yılın aynı dönemine göre sadece %33 artarak 294.7 milyon TL olarak gerçekleşmiş.
  • Öz kaynaklarını geçen yılın aynı dönemine göre %80 arttırmış, 8.713 milyar TL büyüme sağlamış. Ancak değerlemelerden gelen 19.882 milyar TL’yi düşersek, hesabı yukarıda yapmıştık, firma (-)11.002 milyar TL faaliyet dışı büyümüştür. Dolayısıyla firmanın faaliyet büyümesi vuku bulmadığı gibi, (-) 2.122 milyar TL’de negatif büyüme gerçekleşmiş.
  • Kambiyo kasası artı pozisyonda ancak total rakam 592 milyon TL’dir, ilk çeyrekte bu rakam 762 milyon TL’dir.
  • Nakit akışı makul.

Sonuç   :

  • Firma uluslararası büyüklüğü olan ve sektöründe dünya ölçeğinde büyüklüğü ve marka değeri olan bir firmadır.
  • Ülkemiz içinde bir prestij kaynağıdır.
  • Malum pandeminin direkt olarak olumsuz etkilediği sektörlerin başında gelmektedir.
  • Dolayısıyla firma 2019’da 2.3 milyar TL kar yazmışken, 2020 yılında 2.3 milyar zarar yazmıştır ve çarpan etkisiyle bu rakamın firmaya olumsuz etkisi 6 milyar TL’dir.
  • Firmanın bankada blokede 1.192 milyar TL’si bulunmakta, ilk çeyrekte bu rakam 1.574 milyar TL idi, firma 382 milyon TL blokesini çözmüş. Ancak bu durum firmanın kredibilitesine zarar veren bir görüntüdür, şunu da belirtelim firmanın büyüklüğünü düşününce oradaki rakam çok önemli durmuyor buda kredibilitesini daha da olumsuz etkiliyor.
  • Firma kendi iştiraklerinden de borç alıyor ve bu noktada da bir faiz ödemesine katlanıyor, şu anda kredi kullanması daha makul aslında ancak kredibilite sorunu bu durumun önüne geçiyor.
  • Firma 5.520 milyar TL yeni pay alımı gerçekleştirmiş, bu muhtemelen ortaklarının bedelli sermaye artırımından kaynaklı alımlardır.
  • Firma büyüme noktasında trendini kaybetmek üzere ancak firmadan beklentimiz öncelikle borçlarını ödemesi ve ticari faaliyetlerinden düzenli ve istikrarlı kar eden bir şirket olmasıdır.
  • Sürekli borç alarak ki bu borcun nereden nasıl alındığının bir önemi olmaksızın bu politika sürdürülemez
  • Firma aynı zamanda tüm değerlemelerini yaptırmış, şu anki büyüklüğü firmanın olabileceği en yüksek noktadır.
  • Kambiyo kasası artı pozisyonda ancak total rakam 592 milyon TL’dir, ilk çeyrekte bu rakam 762 milyon TL’dir, bu büyüklükte uluslararası ticaret yapan bir firma için bu rakam yeterli değildir, çünkü aynı firmanın pandemiye rağmen 12/2020 bilançosuna göre 3.077 milyar TL idi. Eğer aynı döviz kasasında olsaydı şu anda aynı firmanın net karlarında 3 milyar TL civarında bir rakamı görebilirdik.
  • Şunu da ekleyelim, firmanın kambiyo kasasında istenen oranda bir rakam olmamasına rağmen, kambiyo kasasından ettiği kar 353 milyon TL’dir, firmanın 2. dönemde ettiği toplam karı 295 milyon TL olarak kabul edersek (353-295=58) firma dönemi (-) 58 milyon TL zararla kapatmış olacaktı.
  • Firmanın en önemli sorunu da karlılık noktasındadır, firma her ne kadar kar etmiş gibi gözükse de esasen geçen yıl aynı dönemde 24.405 milyon Dolar kar etmişken, bu dönem 17.689 milyon Dolar kar etmiştir, ((24.405$-17.689$).17,92TL)=120.350 milyon TL daha az kar etmiş diyebiliriz yani muazzam artış gösteren tüm satışlarına, brüt ve esas faaliyet karlarına rağmen karlılık aksine küçülmüştür. Bu arada firmanın karlarını Dolar bazında hesaplama gereğimizin sebebi ise,  firmanın dünyanın farklı ülkelerinde yatırımları olması ve birçok gelir ve giderinin döviz cinsinden olması münasebetiyle olduğunun da altını çizelim.
  • Peki, bu karlılıkta yaşanan sorunların sebebi nedir,  firmanın geçtiğimiz yılın aynı döneminde finansman gelirleri 715 milyon TL iken, bu dönem aynı kalemden kaybı  (-)1.100 milyar TL’dir, en önemli sebeplerden birisi budur.
  • Firmanın kredibilite sorunu makul oranlarda borçlanmasının önündeki engellerdir zira firmanın bu şekilde borçlanmasına ve daha fazla finansman giderine katlanmasına da gerek yok, firma uzun zamandır bedelli sermaye artırımı yapmamıştır, bu hakkını kullanmasının her anlamda zamanı gelmiştir.
  • Finansal yapısı ve büyüklüğü de bedelli sermaye artırımı yapabilmesi için son derece uygundur.
  • Ayrıca bir şahsi görüşümde böyle kıymetli bir şirketin bedellisine katılmaktan ortaklarının da imtina edeceğini düşünmüyorum, firma için en doğru yol ve yönetimin de bedelli sermaye artırımı olduğunu belirterek analizi sonlandıralım.

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlanmayabilir.

Servet KÖKÇÜ

#TAVHL TAV HAVALİMANLARI HOLDİNG A.Ş. 06/2022 Temel Analiz

E-posta hesabınız yayımlanmayacak.

Giriş Yap

Giriş Yap

Finansopia ayrıcalıklarından yararlanmak için hemen giriş yapın veya hesap oluşturun, üstelik tamamen ücretsiz!