Morgan Stanley, Türk lirasının yüksek faiz getirisi sayesinde carry trade açısından cazibesini koruduğunu değerlendirdi. Banka, TL cinsi nominal getirilerin kurdaki değer kaybının üzerinde kalmaya devam edeceği beklentisiyle 3 aylık dolar/TL kısa pozisyon tavsiyesini sürdürürken, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) yıl sonuna kadar toplam 250 baz puanlık faiz indirimi yapabileceğini öngördü.
Morgan Stanley ekonomistleri Georgi Deyanov ve Arnav Gupta tarafından hazırlanan değerlendirmede, sıkı finansal koşulların özellikle tüketim üzerinden ekonomik büyümeyi daha belirgin biçimde sınırlamaya başladığına dikkat çekildi.
Morgan Stanley TL’de carry trade pozisyonunu koruyor
Banka, Türk lirasının carry trade açısından cazibesini değerlendirirken yalnızca politika faizinin seviyesine değil, TL cinsi nominal getiri ile kurdaki değer kaybı arasındaki farka odaklanıyor.
Morgan Stanley’e göre TL varlıklarından elde edilen faiz getirisi, Türk lirasının aynı dönemdeki değer kaybından yüksek kaldığı sürece yabancı yatırımcı açısından pozitif carry getirisi oluşmaya devam edebilir.
Bu görünüm doğrultusunda banka, 3 aylık dolar/TL kısa pozisyon tavsiyesini korudu.
Söz konusu strateji, Türk lirasının dolar karşısında mutlaka nominal olarak değer kazanacağı beklentisinden ziyade, kur hareketinin TL faiz getirisini ortadan kaldıracak ölçüde güçlü olmayacağı varsayımına dayanıyor.
TCMB’den yıl sonuna kadar 250 baz puan indirim bekliyor
Morgan Stanley, TCMB’nin yılın kalan bölümünde piyasa fiyatlamalarıyla uyumlu şekilde toplam 250 baz puanlık faiz indirimi için alan bulunduğunu değerlendirdi.
Bankanın analizinde sıkı finansman koşullarının ekonomik aktivite üzerindeki etkisinin giderek daha görünür hale geldiği belirtildi.
Özellikle tüketimdeki zayıflamanın büyümeyi sınırladığına işaret eden ekonomistler, iç talepteki bu görünümün TCMB açısından kademeli parasal gevşemeyi destekleyebileceğini ifade etti.
Buna karşılık faiz indirimlerinin hızı açısından enflasyon görünümü, enerji fiyatları ve dış finansal koşullar belirleyici olmaya devam ediyor.
Carry trade için kritik unsur faiz ile kur arasındaki fark
Morgan Stanley’nin değerlendirmesinde TL’ye yönelik carry trade işlemlerinin sürdürülebilirliği açısından faiz oranının tek başına yeterli olmadığı vurgulandı.
Yatırımcı açısından temel denklem, TL cinsi varlıklardan elde edilen nominal getiri ile aynı dönemde Türk lirasında görülen değer kaybı arasındaki farktan oluşuyor.
Kur kaybının faiz getirisini aşması halinde carry trade avantajı ortadan kalkabilirken, TL’deki değer kaybının nominal getirinin altında kalması yabancı yatırımcı açısından pozitif getiri oluşturabiliyor.
Morgan Stanley, mevcut görünümde bu farkın TL lehine kalmaya devam edebileceği görüşünde.
TL tahvilleri konusunda daha temkinli
Banka, Türk lirasına yönelik carry trade pozisyonunda olumlu görüşünü sürdürmesine karşın TL cinsi tahviller konusunda aynı ölçüde güçlü bir pozisyon almıyor.
Morgan Stanley ekonomistleri, yerel tahvil piyasasında daha yapıcı bir görüş benimsemek için dezenflasyon sürecinin kalıcı hale geldiğine ilişkin daha güçlü kanıtlar görmek istediklerini belirtti.
Bu nedenle bankanın TL stratejisinde kısa vadede yüksek nominal faizden yararlanmayı hedefleyen carry trade yaklaşımı öne çıkarken, uzun vadeli TL tahvillerinde enflasyon görünümüne ilişkin daha net bir iyileşme bekleniyor.
