Uluslararası kredi derecelendirme kuruluşu Fitch Ratings, Bitcoin teminatlı menkul kıymetlere ilişkin yayımladığı değerlendirmede, bu ürünlerin spekülatif seviyede yüksek risk profiline sahip olduğunu bildirdi. Fitch, söz konusu menkul kıymetlerde fiyat oynaklığı ve yapısal risklerin belirleyici olduğuna dikkat çekerek, güçlü teminat yapıları ve hızlı tasfiye mekanizmalarının zorunlu olduğunu vurguladı.
Yüksek fiyat oynaklığı riskleri artırıyor
Fitch’in analizine göre, Bitcoin teminatlı işlemlerde en önemli risk unsurları arasında piyasa değerinde yaşanan sert dalgalanmalar, işlem yapısının karmaşıklığı ve karşı taraf riskleri yer alıyor. Kuruluş, bu risklerin yönetilebilmesi için muhafazakâr teminat oranlarının uygulanmasının ve borcun hızla geri çağrılmasını ya da teminatın hızlı biçimde tasfiye edilmesini sağlayan mekanizmaların kritik önemde olduğunu belirtti.
Geçmiş kripto iflasları uyarı niteliğinde
Raporda, 2022-2023 döneminde yaşanan kripto kredi kuruluşu iflaslarının, yetersiz teminatlandırmanın doğurabileceği sonuçları açık biçimde ortaya koyduğu ifade edildi. Fitch, söz konusu dönemin sektördeki yapısal zayıflıkları net şekilde görünür hale getirdiğine işaret etti.
Yapısal özellikler ve tasfiye mekanizmaları
Bitcoin teminatlı menkul kıymetlerin büyük bölümünün, Bitcoin’in teminat olarak tutulduğu özel amaçlı şirketler üzerinden yapılandırıldığı aktarıldı. Bu işlemlerin, teminat havuzuna dayalı borç ihracı yoluyla marj kredisine benzer bir yapı sunduğu kaydedildi. Önceden belirlenen teminat seviyelerine ulaşıldığında otomatik tasfiye mekanizmaları devreye girerken, bu süreçlerde tanınan düzeltme sürelerinin genellikle oldukça kısa olduğu belirtildi.
Temel risk unsuru değişmedi
Fitch değerlendirmesinde, tüm yapısal önlemlere rağmen Bitcoin fiyatındaki yüksek oynaklığın, Bitcoin teminatlı menkul kıymetler için temel risk faktörü olmaya devam ettiğinin altı çizildi. Kuruluşa göre, fiyat dalgalanmaları kontrol altına alınmadığı sürece bu ürünlerin kredi riskinin anlamlı biçimde düşmesi zor görünüyor.
