ABD’li yatırım bankası Goldman Sachs, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) son Enflasyon Raporu’nu değerlendirdiği 12 Kasım tarihli raporunda, Türkiye’deki fon krizinin finansal koşullar ve ekonomik faaliyetler üzerindeki etkilerinin TCMB’nin öngördüğünden daha büyük olduğunu bildirdi. Banka, kriz nedeniyle finansal koşullarda yaşanan sıkılaşmanın önümüzdeki çeyreklerde ekonomik büyümeyi 0,7 puan aşağı çekebileceği uyarısında bulundu.
Finansal Koşullar Endeksi En Sıkı Seviyesine Döndü
Goldman Sachs raporunda, Türkiye’de iç talebin en düşük seviyesini geride bıraktığı ve temel enflasyonun yeniden yükselişe geçtiği belirtilirken, fon krizinin finansal koşulları önemli ölçüde sıkılaştırdığına dikkat çekildi. Bankanın miktar bazlı finansal koşullar endeksine göre, fon krizi nedeniyle yalnızca eylül ayında 100 baz puanlık sıkılaşma gerçekleşti.
Bu gelişmeyle birlikte finansal koşullar endeksinin, 2024 yılında para politikasında gevşeme başlamadan önce görülen ve mevcut döngünün en sıkı koşullarını yansıtan seviyeye geri döndüğü kaydedildi. Goldman Sachs, yaşanan bu sıkılaşmanın önümüzdeki çeyreklerde ekonomik büyüme üzerinde 0,7 puanlık aşağı yönlü etki oluşturabileceğini hesapladı.
Aralık Ayı İçin Faiz İndirimi İhtimali Arttı
TCMB Başkanı Fatih Karahan’ın son Enflasyon Raporu’nda verdiği para politikası mesajlarını güvercin olarak değerlendiren Goldman Sachs, 2026 ve 2027 yıl sonu enflasyon tahminlerinin yukarı yönlü revize edilmesine karşın çekirdek enflasyon ve iç talepteki yavaşlamaya vurgu yapılmasının aralık ayında yeni bir faiz indirimi olasılığını artırdığını bildirdi. Banka, buna rağmen aralık toplantısında politika faizinin sabit tutulacağı yönündeki temel beklentisini korudu.
Raporda, Karahan’ın enflasyon tahminlerindeki değişiklikleri İran savaşıyla ilişkilendirdiği aktarılırken, maliye politikası ve savaşın süresine ilişkin belirsizliklerin önceki raporda 2026 sonrası tahminlere yönelik revizyonların ertelenmesinde etkili olduğu ifade edildi. Son tahmin güncellemelerinin ise yalnızca yakın dönemdeki gelişmelerden değil, daha kapsamlı bir değerlendirmeden kaynaklandığı vurgulandı.
Dolarizasyona Karşı Vergi ve Makroihtiyati Araçlar Gündeme Gelebilir
Faiz indirimlerinin devam etmesi durumunda Türk lirasındaki değer kaybının hızlanabileceği ve bunun döviz talebine yansıyabileceği ihtimali üzerinde duran Goldman Sachs, döviz talebinin yalnızca faiz oranlarına bağlı olmadığını, stopaj vergisinin de yatırımcı tercihlerinde belirleyici olduğunu kaydetti. Enflasyon beklentilerindeki iyileşme ve Merkez Bankası’na duyulan güvenin, Türk lirası cinsinden getirilerdeki düşüşe rağmen dolarizasyonu sınırladığı belirtildi.
Banka, faiz indirimlerinin sürmesi halinde TCMB’nin döviz talebini kontrol altında tutmak amacıyla vergi düzenlemeleri dahil olmak üzere makroihtiyati araçlardan yararlanabileceğini değerlendirdi.
Kredi Büyümesindeki Yavaşlama ve Ödemeler Dengesi Vurgusu
Goldman Sachs, kredi büyümesinin önceki makroihtiyati gevşeme adımlarına ve faiz indirimlerine rağmen yavaşlamaya devam ettiğini ve geçmişte benzer düzenlemelerin ardından görülen hızlanmanın bu kez yaşanmadığını bildirdi. TCMB’nin kredi büyümesine yönelik son düzenlemelerinin, ekonomik büyüme kaygılarından ziyade kredi genişlemesindeki yavaşlamayı durdurmayı amaçlayan bir normalleşme adımı olduğu ifade edildi.
Raporda ayrıca TCMB’nin cari işlemler dengesine ilişkin değerlendirmelerinin genel olarak olumlu bulunduğu, ancak ekonomik programın sürdürülebilirliği açısından önem taşıyan finansal hesap gelişmelerine ve ödemeler dengesi kaynaklı rezerv kayıplarına yeterince değinilmediği kaydedildi.
