Goldman Sachs, Türkiye’nin ağustos ayı enflasyon verilerinin ardından yayımladığı değerlendirmede, fiyat artışlarının ana eğiliminde geniş çaplı bir istikrar görüldüğünü ancak enerji maliyetlerindeki yükselişin dezenflasyon sürecini zorlaştırabilecek önemli bir risk oluşturduğunu belirtti. Banka, zayıflayan iç talebin çekirdek enflasyondaki yavaşlamayı desteklediğini, buna karşılık yüksek enerji fiyatlarının 2026 yıl sonu için korunan yüzde 29’luk enflasyon tahmini üzerinde yukarı yönlü baskı yarattığını kaydetti.
Ağustos ayında yıllık tüketici enflasyonu yüzde 31,8 seviyesinden yüzde 31,5’e gerilerken, gerçekleşme piyasa beklentilerine yakın oldu.
Goldman Sachs’ın değerlendirmesinde, enflasyonun ana ivmesinde keskin bir düşüşten ziyade mevcut seviyelerde yataylaşma görüldüğü ifade edildi.
Çekirdek enflasyon yüzde 1,8 civarında yatay
Goldman Sachs ekonomistleri Clemens Grafe ve Başak Edizgil tarafından hazırlanan değerlendirmede, çekirdek enflasyonun kısa vadeli eğilimine özel olarak dikkat çekildi.
Bankanın mevsimsellikten arındırılmış hesaplamalarına göre, üç aylık hareketli ortalama bazında çekirdek enflasyon momentumu aylık yaklaşık yüzde 1,8 seviyesinde yatay seyrini korudu.
Bu görünüm, fiyat artışlarının hızında önceki dönemlere kıyasla belirgin bir ivmelenme bulunmadığına işaret ederken, dezenflasyonun da henüz daha güçlü bir aşağı yönlü eğilime dönüşmediğini gösterdi.
İç talepteki zayıflama dezenflasyonu destekliyor
Goldman Sachs, 2026 yılı boyunca iç talepte görülen zayıflamanın fiyat artışlarını sınırlayıcı etkisini sürdürdüğünü belirtti.
Banka analistlerine göre, tüketim ve iç talep koşullarındaki daha ılımlı seyir çekirdek enflasyonda aşağı yönlü baskı oluşturuyor.
Bu nedenle iç talepteki dengelenmenin devam etmesi halinde, çekirdek enflasyonda daha yavaş bir fiyat artış patikasının korunabileceği değerlendiriliyor.
Ancak raporda, iç talepteki zayıflamanın tek başına enflasyonda hızlı bir düşüş sağlamaya yetmeyebileceğine de işaret edildi.
Enerji fiyatları en büyük yukarı yönlü risk
Goldman Sachs’ın enflasyon görünümünde öne çıkardığı temel risk enerji maliyetleri oldu.
Küresel ve bölgesel gelişmelerin etkisiyle yüksek seyreden enerji fiyatlarının, üretim, ulaştırma ve diğer maliyet kanalları üzerinden tüketici fiyatlarına yansıyabileceği belirtildi.
Banka, enerji maliyetlerindeki yükselişin sürmesi halinde iç talepteki zayıflamanın sağladığı dezenflasyonist etkinin bir bölümünün dengelenebileceğini değerlendirdi.
Bu nedenle Goldman Sachs, 2026 yıl sonu için koruduğu yüzde 29’luk yıllık enflasyon tahmininin yukarı yönlü risk altında olduğunu vurguladı.
Hizmet enflasyonu düşüşe direnç gösteriyor
Raporda hizmet enflasyonundaki katılık da önemli bir risk unsuru olarak öne çıktı.
Hizmet fiyatlarındaki artış hızının genel enflasyon eğilimine yaklaşmasına rağmen, bu grupta daha belirgin bir gevşeme sinyalinin henüz oluşmadığı belirtildi.
Özellikle hizmet sektöründeki fiyatlama davranışlarının geçmiş enflasyona daha duyarlı olması, dezenflasyon sürecinin mal gruplarına kıyasla daha yavaş ilerlemesine neden olabiliyor.
Goldman Sachs, bu nedenle çekirdek enflasyondaki istikrarın tek başına yeterli olmadığına ve hizmet fiyatlarında daha kalıcı bir yavaşlamanın da görülmesi gerektiğine işaret etti.
TCMB’nin sıkı duruşunu koruması bekleniyor
Enflasyonun ana eğiliminde henüz güçlü bir aşağı yönlü kırılma görülmemesi ve enerji fiyatlarından kaynaklanan risklerin devam etmesi, Goldman Sachs’ın para politikası beklentisini de şekillendirdi.
Banka analistleri, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın yakın vadede sıkı para politikası duruşunu korumasını bekliyor.
Bu çerçevede TCMB’nin politika faizinde kısa vadede değişikliğe gitmeyerek mevcut seviyeyi koruyacağı öngörülüyor.
Goldman Sachs’a göre enerji fiyatlarındaki gelişmeler, hizmet enflasyonunun seyri ve iç talepteki dengelenmenin hızı, önümüzdeki dönemde TCMB’nin faiz kararlarında belirleyici olacak.
